Что такое pre-money и post-money оценка

Если вы привлекаете инвестиции или готовитесь вложиться в молодой бизнес, рано или поздно столкнётесь с терминами pre-money и post-money. Это две оценки компании — до и после входа инвестора. Разница между ними равна сумме новых инвестиций, и именно от того, какую оценку вы используете, зависит, сколько процентов бизнеса получит инвестор и сколько останется у основателей.

Понимание этих понятий — базовая грамотность для любого, кто работает со стартапами. Без неё легко ошибиться в переговорах и получить долю меньше, чем планировали. Сегодня разберём, что такое pre-money и post-money оценка, как они считаются, почему так важны и какие ошибки совершают даже опытные предприниматели.

Что такое pre-money оценка

Pre-money оценка (от англ. before money) — это стоимость компании до привлечения новой инвестиции. Она показывает, сколько, по мнению инвестора и основателей, стоит бизнес до вливания денег.

Важно понимать: оценка не существует в вакууме. Она зависит от стадии проекта, выручки, команды, рыночной ситуации и переговорной позиции сторон. Для ранних стартапов оценка часто определяется не строгими финансовыми моделями, а сопоставимыми сделками на рынке и ожиданиями доходности.

Когда говорят «компания привлекает 10 миллионов рублей по оценке 40 миллионов», чаще всего имеют в виду именно pre-money. Инвестор верит, что бизнес до сделки стоит 40 миллионов, и после вложения денег станет стоить 50. На практике оценка может быть и выше, и ниже — всё зависит от возможностей и рисков.

Как формируется pre-money оценка

Pre-money оценка не берётся с потолка. Обычно она основывается на нескольких подходах:

• Сравнительный подход — анализ сделок в похожих компаниях и отраслях. Если конкуренты привлекали деньги по мультипликатору 3 к выручке, а ваша выручка — 20 миллионов, pre-money может быть около 60 миллионов.
• Финансовое моделирование — прогноз денежных потоков и дисконтирование. Для более зрелых проектов это работает точнее.
• Переговорный подход — инвестор и основатель смотрят на желаемую долю и сумму инвестиций. Если нужна инвестиция 10 миллионов, и вы готовы отдать 20%, pre-money составит 40 миллионов.

Каждый из подходов имеет свои ограничения. Для ранних стартапов сравнительные сделки дают лишь ориентир, а финансовая модель часто строится на предположениях. Поэтому оценку важно фиксировать в терминальном листе, чтобы потом не было споров.

Что такое post-money оценка

Post-money оценка — это стоимость компании сразу после привлечения инвестиций, то есть с учётом влитых денег. Она вычисляется по формуле: post-money = pre-money + сумма инвестиции.

Эта цифра важна для понимания, сколько теперь стоит компания на рынке, и как новая инвестиция изменила баланс долей. Именно post-money оценка используется для расчёта доли инвестора: доля инвестора = сумма инвестиции / post-money оценка.

Вернёмся к примеру: если pre-money 40 миллионов, а инвестиция 10 миллионов, то post-money составит 50 миллионов. Инвестор, вложивший 10 миллионов, получит 10 / 50 = 20% компании. Основатели сохранят оставшиеся 80%.

Разница между pre и post может казаться чисто технической, но на самом деле она определяет экономику сделки. Если стороны договорились о post-money в 50 миллионов, а не о pre-money в 40, то при тех же 10 миллионах инвестиций доля инвестора будет другой. Поэтому так важно всегда уточнять, о какой оценке идёт речь.

Как считаются доли: формула и пример

Чтобы не путаться, используйте две ключевые формулы:

1. Доля инвестора = сумма инвестиции / post-money оценка
2. post-money = pre-money + сумма инвестиции

Отсюда можно вывести и обратную формулу для pre-money: pre-money = сумма инвестиции / доля инвестора - сумма инвестиции.

Разберём на конкретном примере. Основатель хочет привлечь 5 миллионов рублей. Инвестор считает, что компания до сделки стоит 15 миллионов (pre-money). Тогда post-money = 15 + 5 = 20 миллионов. Доля инвестора = 5 / 20 = 25%. После сделки у основателя останется 75% (при условии, что новых опционов нет).

А теперь изменим условие: стороны договорились, что post-money оценка равна 20 миллионам. Инвестор вкладывает те же 5 миллионов. Опять доля 25%. Но если бы они договорились о pre-money в 20 миллионов, то post-money стал бы 25 миллионов, и доля инвестора была бы 5/25 = 20%. Видите разницу? Одна и та же цифра «20» приводит к разным результатам в зависимости от того, к какой оценке она относится.

Таблица сравнения pre-money и post-money

Параметр	Pre-money	Post-money
Определение	Стоимость компании до инвестиций	Стоимость компании после инвестиций
Формула	Post-money минус инвестиции	Pre-money плюс инвестиции
Когда используется	Для переговоров о будущей доле	Для расчёта фактической доли инвестора
Влияние на долю	Определяет, сколько «стоит» текущий бизнес	Определяет размер доли после сделки
Пример (инвестиции 5 млн)	15 млн	20 млн
Доля инвестора	5 / (15+5) = 25%	5 / 20 = 25%
Если перепутать	Риск получить меньшую долю	Риск переплатить за долю

Из таблицы видно: при одном и том же числовом значении «20 млн» результат отличается. В одном случае доля инвестора 25%, в другом — если это pre-money — 20%. Поэтому в переговорах всегда уточняйте, о какой оценке идёт речь.

Почему важно различать эти оценки

Для инвестора понимание pre-money и post-money помогает оценить, сколько реально стоит его доля. Если вам говорят «мы привлекаем 10 млн по оценке 40 млн», уточните, pre или post. В практике чаще всего используют pre-money, потому что она отражает стоимость бизнеса до сделки. Но встречаются и случаи, когда недобросовестная сторона называет post-money, завышая тем самым цену и уменьшая долю.

Для основателя эти понятия критичны: от них зависит, сколько компании вы сохраните после инвестиций. Неверное понимание может привести к потере контроля или излишнему размыванию доли. Поэтому перед подписанием документов я рекомендую просчитать все сценарии и зафиксировать оценку в терминальном листе или инвестиционном соглашении.

Если вы планируете привлекать инвестиции через инвестиционную платформу или напрямую, важно понимать, как оценки влияют на структуру сделки. Подробнее об этом можно прочитать в разделах для инвесторов и для компаний.

Как оценки влияют на размывание долей

Размывание долей — это процесс, при котором существующие акционеры теряют процент владения компанией в результате выпуска новых акций или долей для инвесторов. Pre-money и post-money напрямую влияют на этот процесс.

Пример: у основателя 100% компании. Он привлекает инвестиции 10 миллионов при pre-money 40 миллионов. Post-money становится 50 миллионов, инвестор получает 20%, основатель — 80%. Теперь представьте, что через год понадобился новый раунд. Если второй инвестор входит с оценкой post-money 60 миллионов и вкладывает ещё 10 миллионов, его доля составит 10/60 = 16,67%. При этом первый инвестор и основатель размываются пропорционально.

Важно учитывать не только текущий раунд, но и будущие. Если вы планируете несколько раундов, закладывайте определённый опционный пул для сотрудников и запас для будущих инвесторов. Высокая pre-money сейчас может привести к меньшему размыванию, но если оценка следующего раунда окажется ниже, эффект может быть обратным.

Как оценить размер размывания

Вы можете заранее рассчитать, как изменится ваша доля. Для этого используйте формулу:

Новая доля основателя = старая доля × (1 - доля нового инвестора).

Если основатель владел 80% после первого раунда, а во втором раунде новый инвестор получает 16,67%, то новая доля основателя = 80% × (1 - 16,67%) = 66,67%. Кажется простым, но на практике добавляются опционы, конвертируемые займы и другие инструменты, которые усложняют расчёт. Всегда привлекайте юриста для проверки документов.

Практический чек-лист для переговоров

Когда вы обсуждаете оценку с инвестором, держите в голове несколько ключевых пунктов:

• Всегда уточняйте, какая оценка используется: pre-money или post-money.
• Записывайте формулу расчёта доли в терминальном листе.
• Проверяйте, учитывает ли оценка будущие опционные пулы для сотрудников.
• Считайте размывание не только на текущий раунд, но и на горизонт 2–3 лет.
• Сравнивайте предлагаемую оценку с рыночными аналогами, но не переоценивайте собственную компанию.

В этом чек-листе нет ничего сложного, но именно такие простые вещи помогают избежать дорогих ошибок. Если вы чувствуете неуверенность в переговорных моментах, полезно изучить, как устроены сделки на инвестиционных платформах и в каком виде они фиксируются. Наша страница об услугах поможет сориентироваться.

Типичные ошибки и как их избежать

Ошибка №1. Путаница между pre и post. Это самая распространённая ошибка. Решается простым правилом: всегда уточняйте, что имеется в виду. В письменных договорённостях указывайте формулу, а не просто цифру.

Ошибка №2. Игнорирование будущих раундов. Если вы привлекаете деньги сейчас по высокой pre-money, но в следующем раунде оценка будет ниже, вы можете потерять больше, чем планировали. Учитывайте механизмы антиразмывания и опционные пулы.

Ошибка №3. Завышенная оценка. Иногда основатели хотят слишком высокую pre-money, чтобы сохранить контроль. Это может отпугнуть инвесторов или привести к падению оценки в будущем. Лучше согласиться на справедливую оценку, чем остаться без инвестиций.

Ошибка №4. Отсутствие юридической фиксации. Устные договорённости не работают. Всегда подписывайте терминальный лист или инвестиционное соглашение, где зафиксированы pre-money, post-money и права сторон. О том, как мы подходим к юридическому сопровождению, вы можете узнать на странице о компании.

Также полезно разобраться в базовых принципах оценки бизнеса. Например, в статье «Как оценить бизнес перед инвестицией» мы рассматривали основные подходы к оценке. А если вы ещё не знакомы с тем, как работают краудфандинговые платформы, прочитайте статью «Что такое инвестиционная платформа».

Коротко

• Pre-money — это стоимость компании до инвестиций, post-money — после; их разница равна сумме инвестиций.
• Доля инвестора считается от post-money: инвестиция / (pre-money + инвестиция).
• Всегда уточняйте, какую оценку называют собеседники — одну цифру можно трактовать по-разному.
• Оценка напрямую влияет на размывание долей и контроль над компанией, поэтому считайте будущие раунды заранее.
• Фиксируйте оценку и формулу в терминальном листе, чтобы избежать споров.

Надеюсь, теперь вы чувствуете себя увереннее в переговорах об инвестициях. Если вы хотите разобраться в оценке собственного проекта или рассматриваете вложения в перспективные компании, зарегистрируйтесь на платформе Finmuster. Там вы сможете изучить доступные возможности и принять решение, которое подходит именно вам. Помните: инвестиции высокорискованны, возможна потеря вложенных средств в полном объёме, доходность не гарантирована.

---

Об авторе. Сергей Урескул — корпоративный юрист с 2008 года, генеральный директор АО «ИКТ» (TOP-3 PRAVO.RU-300, TOP-10 RAEX), президент НАКЮР, основатель платформы прямых инвестиций Finmuster.

Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестирование с использованием инвестиционной платформы является высокорискованным и может привести к потере вложенных средств в полном объёме; доходность не гарантирована. Оператор инвестиционной платформы — АО «ЭЦБ», ИНН 2311324509, реестр операторов инвестиционных платформ Банка России № 58 от 04.03.2022.