Что такое реальная и номинальная доходность

Реальная доходность — это то, что на самом деле остаётся у инвестора после инфляции и налогов, а номинальная — лишь цифра в отчёте брокера. Если номинальная доходность 12% годовых, а инфляция 8%, реальная окажется около 3–4%. Поэтому оценивать вложения нужно по реальной, а не номинальной доходности.

Понимание этой разницы помогает не обманываться красивыми процентами и принимать взвешенные финансовые решения. Особенно это важно в периоды высокой инфляции, когда банковские депозиты и облигации могут показывать положительную номинальную доходность, но фактически не защищать сбережения от обесценивания. Разберёмся в терминах, формулах и практических аспектах.

Номинальная доходность: простое определение

Номинальная доходность — это процентный доход от инвестиции, выраженный в деньгах на текущий момент, без поправки на изменение их покупательной способности. Её можно увидеть в договоре, отчёте брокера или проспекте ценных бумаг. Например, если вы купили облигацию с купоном 10% годовых, номинальная доходность составит 10%.

Номинальная доходность бывает двух видов:

• Купонная или процентная — это ставка, которую эмитент обязуется платить (по облигациям, вкладам).
• Текущая или полная — с учётом изменения рыночной цены актива, реинвестирования купонов или сложного процента.

Важно понимать, что номинальная доходность не учитывает внешние факторы, влияющие на реальную ценность денег. Она похожа на цифру на спидометре, которая показывает скорость, но не учитывает ветер и дорогу. Для инвестора это лишь отправная точка.

Зачем вообще нужна номинальная доходность?

Номинальная доходность остаётся базой для сравнения разных инструментов между собой. Она указывается в условиях продуктов, и на неё ориентируются при первичном отборе. Однако без корректировки на инфляцию она может вводить в заблуждение. Например, вклад под 9% годовых выглядит привлекательно, но если инфляция — 8%, реальный рост почти нулевой.

Пример с цифрами

Предположим, вы вложили 100 000 рублей в облигации с доходностью 10% годовых. Через год номинально вы получите 110 000 рублей. Но если инфляция за этот же период составила 6%, то на 110 000 рублей вы сможете купить примерно столько же товаров, сколько на 103 774 рубля год назад (110 000 / 1,06). То есть реальный прирост — менее 3,8%.

Реальная доходность: что это и зачем

Реальная доходность — это прирост покупательной способности ваших инвестиций, то есть насколько больше товаров и услуг вы можете приобрести благодаря вложению. Она рассчитывается как номинальная доходность, скорректированная на инфляцию и, в ряде случаев, на налоги и комиссии.

Формула Фишера (упрощённая):

Реальная доходность ≈ (1 + номинальная доходность) / (1 + инфляция) − 1

Или приблизительно: номинальная доходность − инфляция.

Для инвестора реальная доходность — это ключевой показатель, потому что именно он отражает фактическое увеличение богатства. Если реальная доходность отрицательна, ваши сбережения тают, даже если счёт показывает прибыль.

Почему это важно для долгосрочных целей

При долгосрочном планировании — например, копить на пенсию или образование детей — нужно понимать, сколько будут стоить деньги через 10–20 лет. Если инвестировать с номинальной доходностью 10% при инфляции 8%, через 20 лет реальная сумма окажется лишь на 40% больше, а не в 6 раз, как казалось бы по номиналу. Поэтому все финансовые цели должны учитывать реальную доходность.

Как рассчитать реальную доходность: пошагово

Давайте разберём расчёт на конкретном условном примере. Предположим, вы инвестируете в инструмент с ожидаемой номинальной доходностью 12% годовых. Инфляция за год, по данным Росстата, составила 7%. Налог на доход физических лиц — 13% (но его мы учтём отдельно).

Шаг 1. Определите номинальную доходность — 12%.

Шаг 2. Определите инфляцию за тот же период — 7%.

Шаг 3. Подставьте в формулу:

(1 + 0,12) / (1 + 0,07) − 1 = 1,12 / 1,07 − 1 ≈ 0,0467, то есть 4,67%.

Итак, реальная доходность без учёта налогов — около 4,67%.

Учитываем налоги

Если инвестор платит налог с прибыли, реальная доходность снижается. Сначала рассчитайте доходность после налога. Например, налог 13% с купонного дохода. Номинальная доходность после налога = 12% × (1 − 0,13) = 10,44%.

Теперь применяем формулу Фишера:

(1 + 0,1044) / (1 + 0,07) − 1 = 1,1044 / 1,07 − 1 ≈ 0,0321, то есть 3,21%.

Как видите, налоги съедают заметную часть реального дохода.

Таблица: сравнение номинальной и реальной доходности

Параметр	Номинальная доходность	Реальная доходность
Что учитывает	Только процентный доход	Процентный доход + инфляция + налоги
Типичный пример	Купон 10% годовых	~4% при инфляции 6%
Для чего используют	Для сравнения условий	Для оценки роста покупательной способности
Формула	—	(1 + номинальная) / (1 + инфляция) − 1
Индикатор принятия решений	Предварительный	Основной

Инфляция, налоги и комиссии: что ещё уменьшает реальную доходность

Реальную доходность «съедают» не только инфляция, но и налоги, комиссии за управление, банковские и биржевые сборы, а также спреды при покупке активов. Рассмотрим по-отдельности.

Инфляция

Инфляция обесценивает деньги вне зависимости от того, как вы инвестируете. По данным Банка России и Росстата, за последние годы годовая инфляция колебалась от 3% до 17% в разные периоды. Для долгосрочных расчётов обычно используют целевую инфляцию ЦБ (4%) или среднюю за длительный период. Если ваша доходность ниже инфляции, вы фактически теряете капитал.

Налоги

Налог на доходы от инвестиций может составлять 13% для резидентов РФ, а для дивидендов и купонов ставка также 13% (с 2021 года повышенная часть — 15% при доходе свыше 5 млн рублей). Налоговая база по операциям с ценными бумагами рассчитывается как разница между доходами и расходами, и его необходимо включать в расчёт реальной доходности.

Комиссии

Комиссии брокера, депозитария, управляющей компании и платформы напрямую уменьшают доходность. Например, если комиссия составляет 1% в год, а инфляция — 6%, то при номинальной доходности 10% реальная доходность упадёт примерно до 2,8% (10% − 6% − 1% = 3%, чуть меньше из-за формулы).

Как оценивать реальную доходность различных инструментов

Разные инструменты имеют разную ожидаемую доходность и уровень риска. Важно помнить, что доходность не гарантируется, а инвестиции могут привести к потере капитала. Рассмотрим основные классы активов с точки зрения реальной доходности.

Депозиты

Банковские вклады обычно имеют низкую номинальную доходность, которая часто лишь незначительно превышает инфляцию. По данным ЦБ, средняя максимальная ставка топ-10 банков зачастую составляет 6–8% при инфляции 7–9%. Реальная доходность может быть около нуля или даже отрицательной. Депозиты подходят для краткосрочного хранения денег, но не как инструмент приумножения капитала.

Облигации

Облигации (ОФЗ, корпоративные) могут давать более высокую номинальную доходность в зависимости от кредитного рейтинга эмитента. Но при высокой инфляции реальная доходность может быть небольшой. Некоторые облигации имеют плавающий купон, привязанный к ключевой ставке ЦБ, что частично защищает от инфляции. Однако доходность облигаций не гарантирована, особенно в случае дефолта эмитента.

Акции

Акции в долгосрочной перспективе исторически показывают доходность выше инфляции, но с высокой волатильностью. Реальная доходность акций может быть 5–8% годовых на горизонте 10+ лет, но возможны периоды убытков. Никакой гарантии нет.

Инвестиционные платформы

Платформы прямых инвестиций, такие как Finmuster, предоставляют доступ к проектам малого и среднего бизнеса под процент, который может быть выше банковского. Однако это высокорисковый инструмент: возможна потеря вложенных средств в полном объёме, доходность не гарантирована. При оценке таких инвестиций обязательно сравнивайте ожидаемую доходность с инфляцией и учитывайте риск невозврата.

Практический подход: как учитывать реальную доходность в личном финансовом плане

Чтобы принимать решения, основанные на реальной доходности, следуйте простому алгоритму.

1. Определите цель и горизонт инвестирования. Для коротких целей (до 3 лет) подойдут консервативные инструменты, для длинных — более рисковые.
2. Оцените инфляцию на горизонте. Используйте данные Банка России: официальную инфляцию за прошлые периоды и прогнозы. Допустим, в среднем 5–6% в следующие 5 лет.
3. Рассчитайте ожидаемую номинальную доходность инструмента, исходя из его характеристик и текущей конъюнктуры. Помните, что это лишь предположение, а не гарантия.
4. Вычтите налоги и издержки. Для каждой конкретной инвестиции оцените комиссии и налоговые обязательства.
5. Примените формулу реальной доходности и сравните с вашей целевой реальной доходностью. Если она не дотягивает, скорректируйте портфель или пересмотрите цель.

Пример распределения целей

Допустим, вы хотите накопить на первоначальный взнос по ипотеке через 3 года. Вам нужна сохранность капитала, а не максимальный доход. Для такой цели можно рассмотреть депозиты и краткосрочные облигации, но их реальная доходность, скорее всего, будет чуть выше нуля. Если цель — пенсия через 30 лет, то без инвестиций в акции или бизнес-проекты, скорее всего, не обойтись, но придётся смириться с колебаниями.

Полезно закладывать в расчёты консервативную реальную доходность — например, 2–3% годовых. Тогда у вас будет больше шансов достичь цели.

Ошибки и заблуждения при оценке доходности

Даже опытные инвесторы иногда путают номинальную и реальную доходность. Разберём частые ошибки.

«Банк даёт 8%, значит, я богатею»

Нет, если инфляция 9%, вы теряете покупательную способность. Всегда пересчитывайте в реальные проценты.

«Я получил 20% в год, это отличный результат»

Возможно, но в период гиперинфляции 20% могут означать катастрофическое обесценивание. Сравнивайте с инфляцией.

Игнорирование налогов

Инвестор видит купон 10%, но забывает про налог 13%. В итоге реальный доход ниже, чем ожидалось. Налоги нужно учитывать всегда.

Неверная оценка риска

В погоне за высокой реальной доходностью инвестор выбирает слишком рискованные активы и теряет капитал. Реальная доходность должна быть адекватна риску. Помните: высокая доходность сопряжена с высокой вероятностью потери средств.

Коротко

• Номинальная доходность — это процент в денежном выражении без учёта инфляции.
• Реальная доходность показывает фактический рост покупательной способности ваших денег.
• Формула Фишера: реальная доходность ≈ (1 + номинальная) / (1 + инфляция) − 1.
• Всегда учитывайте инфляцию, налоги и комиссии при оценке инвестиций.
• Любые инвестиции высокорискованны, доходность не гарантирована, возможна потеря капитала.

С чего начать

Если вы только знакомитесь с миром инвестиций и хотите системно подходить к управлению личными финансами, обратите внимание на образовательные материалы нашего блога. О том, как выстроить стратегию, читайте в разделе инвесторам. Для предпринимателей, которые хотели бы привлечь финансирование, полезным будет раздел для предпринимателей. А если ваша цель — сохранить и приумножить сбережения, загляните в раздел для сберегателей.

Более подробно о влиянии инфляции на сбережения мы писали в статье «Инфляция и сбережения», а об оценке инвестиционных проектов — в материале «Как оценить инвестиционный проект».

Если вы хотите попробовать прямой инвестиции в проекты малого и среднего бизнеса, зарегистрируйтесь на платформе Finmuster по ссылке: https://investment-platforma.com/. Изучите доступные возможности и примите решение самостоятельно — решение всегда за вами. Обратите внимание, что инвестирование высокорискованно, вы можете потерять вложенные средства в полном объёме, и доходность не гарантирована.

---

Об авторе. Сергей Урескул — корпоративный юрист с 2008 года, генеральный директор АО «ИКТ» (TOP-3 PRAVO.RU-300, TOP-10 RAEX), президент НАКЮР, основатель платформы прямых инвестиций Finmuster.

Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестирование с использованием инвестиционной платформы является высокорискованным и может привести к потере вложенных средств в полном объёме; доходность не гарантирована. Оператор инвестиционной платформы — АО «ЭЦБ», ИНН 2311324509, реестр операторов инвестиционных платформ Банка России № 58 от 04.03.2022.