Доходность инвестиций облигаций: что влияет

Доходность инвестиций в облигации зависит от ряда факторов: ключевой ставки, кредитного качества эмитента, срока обращения, ликвидности и макроэкономической ситуации. В этой статье разберём, что именно влияет на доходность и как инвестору оценивать реальную привлекательность долговых бумаг.

Поскольку облигации принято считать более надёжным инструментом, чем акции, многие начинающие инвесторы ожидают от них стабильного и предсказуемого дохода. Однако на практике доходность облигаций может сильно различаться, а итоговая прибыль зависит от множества переменных. Понимание этих переменных помогает избежать разочарований и принимать осознанные решения. Речь пойдёт о базовых принципах, без углубления в сложные формулы, но с конкретными примерами.

Что такое доходность облигаций и зачем её считать

Доходность облигаций — это показатель, который отражает, сколько процентов годовых вы получите от вложенных средств. Есть номинальная доходность (купон) и эффективная (с учётом реинвестирования). Но на практике чаще говорят о доходности к погашению (YTM) — она учитывает и купоны, и разницу между ценой покупки и номиналом, которую вы получите при погашении.

Простой пример

Вы купили облигацию номиналом 1000 руб. с купоном 8% годовых сроком на 2 года за 950 руб. Вы будете получать купоны по 80 руб. в год, а при погашении — 1000 руб. Доходность к погашению будет выше 8%, потому что вы заработаете ещё 50 руб. на разнице цены. Примерно это и есть YTM.

Однако не стоит путать обещанную купонную ставку с реальной доходностью. Рыночная цена облигации меняется, и если вы продадите её раньше срока, итоговый результат может отличаться. Поэтому важно понимать, какие факторы влияют на цену и доходность.

Ключевая ставка — главный ориентир

Ключевая ставка центрального банка — это процент, под который регулятор выдаёт кредиты коммерческим банкам. Она влияет на все долговые инструменты. Когда ключевая ставка растёт, доходности новых облигаций тоже растут, чтобы оставаться конкурентоспособными. Старые облигации с низким купоном падают в цене — их доходность фактически повышается, но для новых покупателей. И наоборот: при снижении ставки доходности падают, а цены облигаций с высоким купоном растут.

Например, в 2023–2024 годах Банк России повышал ключевую ставку до рекордных уровней, что привело к росту доходностей по всему рынку. Инвесторы, которые покупали длинные бумаги в начале цикла, оказались в убытке, если продавали их досрочно, но если держали до погашения, получали оговоренный купон.

Кредитное качество эмитента и рейтинги

Второй важный фактор — надёжность эмитента. Государство считается самым надёжным заёмщиком (ОФЗ), поэтому по ним самые низкие доходности. Корпорации могут обанкротиться, поэтому инвесторы требуют премию за риск. Эта премия выражается в более высоком купоне. Рейтинговые агентства (АКРА, Эксперт РА, НКР) присваивают рейтинги, но они не являются гарантией.

Сравнение доходностей и рисков

Тип облигаций	Пример	Средний диапазон доходности (условно)	Риск дефолта
ОФЗ	ОФЗ-26238	9–10%	Очень низкий
Корпоративные A-класса	Лукойл, Газпром	10–12%	Низкий
Корпоративные BBB-	Средний бизнес	12–15%	Средний
Высокодоходные (High Yield)	Небольшие компании	15–20% и выше	Высокий

Актуальные доходности меняются, данные ориентировочные. Для сравнения используйте данные Банка России и агрегаторов.

Важно понимать, что высокая доходность — это плата за риск. Компания может объявить дефолт, и вы потеряете все вложенные средства. Даже надёжные предприятия могут столкнуться с форс-мажором.

Срок обращения — короткие или длинные

Срок до погашения тоже влияет на доходность. Как правило, более длинные облигации несут больший риск изменения процентных ставок, поэтому предлагают немного более высокий купон. Но эта зависимость не всегда линейна.

Кривая доходности

В нормальной экономике кривая доходности имеет наклон вверх: чем длиннее срок, тем выше доходность. Однако когда регулятор поднимает ставку, короткие бумаги могут иметь доходность выше длинных — кривая становится инвертированной. Это сигнал о неопределённости.

Для инвестора это означает, что выбор срока зависит от вашего горизонта. Если деньги нужны через год, не стоит покупать 10-летнюю бумагу — вы рискуете получить убыток при продаже. Если же горизонт долгий, можно зафиксировать доходность на несколько лет.

Ликвидность и спред

Ликвидность — это возможность быстро продать облигацию по рыночной цене. У ОФЗ и голубых фишек ликвидность высокая, у бумаг небольших эмитентов — низкая. Низколиквидные бумаги часто имеют более высокую доходность, но продать их будет сложно, и вам придётся соглашаться на дисконт.

Спред — разница между ценой покупки и продажи — для неликвидных бумаг может достигать нескольких процентов. Это снижает фактическую доходность, если вы продаёте досрочно. Поэтому при расчёте реальной доходности важно учитывать комиссию брокера и спред.

Инфляция — ваш скрытый враг

Номинальная доходность облигаций обычно выше инфляции, но если инфляция растёт быстрее, ваша реальная прибыль снижается. Например, если купон 10%, а инфляция 8%, реальная доходность около 2%. Если инфляция обгоняет купон, вы теряете покупательную способность.

Чтобы защититься от инфляции, есть специальные ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом), где сумма привязана к индексу потребительских цен. Но такие бумаги — отдельный инструмент, и у них свои особенности.

Макроэкономика и фондовый рынок

Глобальные события, паника на рынке, изменения в законодательстве — всё это отражается на доходностях. В кризис инвесторы бегут в надёжные бумаги, доходности ОФЗ падают, а корпоративных — растут из-за паники. Умение оценивать макроэкономический фон помогает выбрать момент для входа.

Как оценить доходность и не обмануться

Чтобы выбрать облигации, не всегда нужно лезть в сложные формулы. Достаточно следовать алгоритму:

1. Определите свой горизонт инвестирования. Если он менее 1 года, лучше рассмотреть короткие бумаги.
2. Проверьте рейтинг эмитента. Инвестируйте в бумаги с рейтингом не ниже A-, если вы не готовы к высоким рискам.
3. Сравните доходность к погашению с ключевой ставкой. Если YTM значительно выше ставки, это говорит о повышенном риске.
4. Оцените ликвидность: посмотрите, есть ли реальные сделки по бумаге на бирже.
5. Рассчитайте реальную доходность с учётом налогов и комиссий. Налог на купоны и дисконт — 13% (для резидентов).

Пример расчёта

Предположим, компания «Условная» выпустила облигации с купоном 12% годовых, номиналом 1000 руб. Цена сегодня — 980 руб., до погашения — 3 года. Выплаты ежегодные.

Получите купоны: 3 × 120 руб. = 360 руб. Плюс разница между ценой и номиналом: 1000 – 980 = 20 руб. Итого валовый доход 380 руб. за 3 года. Это примерно 12,6% годовых без учёта реинвестирования. Если учесть налог, то чуть меньше.

Инвестиционные платформы как альтернатива

Доходность по облигациям на бирже может быть ограничена надёжностью эмитентов. Малый и средний бизнес часто готов платить больше за займы, но не может разместить облигации на бирже. Здесь на помощь приходят инвестиционные платформы — они позволяют финансировать компании напрямую через займы, где доходность формируется индивидуально и может быть выше. При этом риски остаются высокими.

Например, на платформе Finmuster вы можете стать соинвестором в проекты недвижимости или бизнеса, получив доходность, которая определяется при сборе займа. Однако помните: инвестиции через платформу не застрахованы, и возможна потеря всех вложенных средств. Решение всегда за вами.

Коротко

• На доходность облигаций влияют ключевая ставка, кредитное качество, срок, ликвидность и инфляция.
• Высокая доходность всегда означает повышенный риск — не гонитесь за большими купонами без анализа.
• Доходность к погашению — главный ориентир, но она не гарантирует результат, особенно при досрочной продаже.
• Облигации — не срочный вклад: цена может колебаться, а потери возможны.
• Для роста доходности стоит рассматривать и другие инструменты, например, займы через инвестиционные платформы, но риски там ещё выше.

Ваш следующий шаг

Если вы хотите диверсифицировать портфель и изучить возможности прямого инвестирования, зарегистрируйтесь на Finmuster. Платформа предоставляет доступ к отобранным проектам, но решение об инвестировании — всегда за вами. Проекты не застрахованы, доходность не гарантирована.

Компаниям — разместите займ для развития бизнеса. Инвесторам — выберите проект по своему риск-профилю. Ознакомьтесь с условиями в разделе Услуги, а также о компании.

Дополнительные материалы

• Как начать инвестировать в облигации
• Что такое ключевая ставка

---

Об авторе. Сергей Урескул — корпоративный юрист с 2008 года, генеральный директор АО «ИКТ» (TOP-3 PRAVO.RU-300, TOP-10 RAEX), президент НАКЮР, основатель платформы прямых инвестиций Finmuster.

Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестирование с использованием инвестиционной платформы является высокорискованным и может привести к потере вложенных средств в полном объёме; доходность не гарантирована. Оператор инвестиционной платформы — АО «ЭЦБ», ИНН 2311324509, реестр операторов инвестиционных платформ Банка России № 58 от 04.03.2022.